一季度经济数据向好,实际GDP同比增速上升至6.9%,名义GDP同比增速则大幅提升至11.8%。中金宏观组认为中国经济复苏很可能仍处于早期阶段,未来有望持续。因此应该继续围绕经济平稳、通胀温和配置,这一经济环境并未改变。


  近期同业监管力度趋严,银行间流动性趋紧抑制了投资者的风险偏好,股债资产价格均有所调整。4月25日中央政治局会议提出加强监管协调、“坚决守住不发生系统性金融风险底线”,显示未来去杠杆可能将以温和为主,意味着金融监管政策将在较长的时间内都是市场风险偏好的主要影响因素。


  全球动荡更甚,国内监管趋严,投资者对国内经济形势分歧加大,不确定性只多不少。中金建议资产配置关注不确定性中的确定性:


  债市“温水煮青蛙”,难以轻易调整到位,利率债可把握阶段性机会,但在去杠杆政策下不可对持续性寄予厚望,信用债继续低配。


  股市的盈利是根本,年报和一季报已公布,2016年A股整体增长7.3%,非金融增长27.1%,2017年一季度A股整体增长21.5%,非金融增长53.7%,业绩稳定和超预期的行业和公司确定性更强。而且监管层对分红、估值等方面的态度也将加速A股市场的结构调整,高分红、低估值的公司确定性更强。


  大宗商品中原油、工业金属等波动率仍高,而黄金则受益于近期全球地缘政治风险的升温,例如美国对叙利亚的军事打击、美国投掷“炸弹之母”、朝鲜半岛局势等等,黄金风险溢价提升,是不确定性中确定性最高的资产。


  中金表示,维持中期(6-12个月)配置建议不变,超配另类和港股,标配A股、其他海外和大宗,低配债券和房地产。从短期(1-3个月)资产轮动看,关注股票的配置机会。近期主要事件和风险:“一带一路”高峰论坛,监管层控制金融风险的态度和政策,以及美国税改、医改、基建等新政的进度,朝鲜半岛局势,欧洲大选等。