流动性对金融市场运行和资产收益率有深刻影响,我们根据流动性在股票市场的传导机制建立了A股流动性研究体系。自2016年8月以来,我们连续发布系列研究报告和流动性监测周报近60篇,对影响股市流动性的各种因素进行了探讨和跟踪,力求从不同维度全面反映当前市场流动性状况。


  核心观点


  上周央行逆回购投放4200亿,逆回购到期7500亿;投放国库现金800亿,整周净回笼2500亿。央行公告称,考虑到财政支出、地方国库现金管理商业银行定期存款操作、金融机构法定准备金退缴等因素将投放流动性,对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于适中水平,因此在周四和周五没有进行逆回购操作。8月以来央行累计净回笼1800亿,从前几个月的“填谷”转向“削峰”,预计未来短期资金面维持紧平衡。


  2.17再融资新政和5.27的减持新规公布以来,定增市场规模大幅缩,今年上半年定增规模同比减半,市场资金供需总体由基本平衡转为净流入。上半年共有205家公司进行定向增发,实际募集资金总额为7324亿元。其中,1月募集资金规模超过3000亿元,2-6月平均募资规模仅为687亿元,较去年同期接近减半。规模缩减的同时,定增市场的投资者结构也在发生变化,由于新规将退出的期限拉长,原本追求短期投机套利的资金不得不选择退出定增市场,重视基本面的专业机构会继续留在该市场,而短期资金可能会转向二级市场,对市场流动性形成补充。


  利率方面,各期限利率全面上行,股债配置中股票资产配置短期可能吸引了更多资金。其中,7天Shibor较前一周提升2bp至2.91%;1年期国债收益率提升3bp至3.37%,5年期国债收益率提升2bp至3.61%,10年期国债收益率较前一周提升4bp至3.63%。


  8月21日-8月25日,招商A股流动性指数为2.80,较前一周微降0.21,市场流动性略有下降。三大流动性指标中,资金面预期指标略有改善,从0.0022增加至0.19。分项看,基金发行份额较前一周增加约亿28.8亿至52亿; IPO融资较前一周增加28亿至41亿,未来一周IPO融资预计将增加至44亿;限售解禁市值为469亿,较前一周减少约107亿,下期将减少至454亿元。资金供需指标有所下降,从5.06减少至4.64。分项看,融资净买入较前一周大幅减少46亿至66亿元,截至8月25日,融资余额为9227亿元;沪深股通累计净流入44亿元,较前一周增加39亿;重要股东净增持,金额较前一周减少约1.17亿元至0.64亿。